大奖娱乐888:公司业绩将逐季改善,智慧大奖娱乐888生态系统雏形已现

来源:中国银河证券股份有限公司 作者: 日期:2014年10月20日

  1.事件

  今日公司发布2014年半年报:公司2014上半年实现收入82.25亿元,同比增26.56%,归属于母公司净利润为2.85亿元,同比下降11.01%,扣非后净利润为2.53亿元,同比下滑17.67%,EPS为0.17元。其中Q2实现收入42.06亿元,同比增17.4%,净利润1.15亿元,同比下滑6.4%,下滑幅度较Q1缩窄。符合我们之前预期,同时,公司预计1-9月份的净利润为-10%至20%。我们分析如下:2.我们的分析与判断。

  (一)销量继续逆势增长,利润同比下滑缩窄

  上半年生猪价格持续低迷,根据搜猪网数据,2014年1-6月出栏肉猪价格为11.71元/公斤,同比下降13.8%,自繁自养头均亏损216元,而去年同期为亏损50元。下游养殖行业不景气从而导致饲料销量增速下滑。但公司饲料销售收入依然保持了26.43%的增长,实属不易。其中猪饲料收入同比增25.54%,反刍饲料增57.10%,水产饲料增26.01%,禽用饲料增1.68%。

  种子业务2014年上半年销售收入为2.31亿元,同比增1.12%,其中水稻业务收入为1.6亿元,同比降9.12%,玉米种子收入为6102.37万元,同比增37.51%。动保业务上半年收入1.54亿元,同比增24.22%,其中疫苗收入1个亿,同比增18.72%。

  公司14年上半年由于豆粕、鱼粉和赖氨酸等原料价格下滑,使饲料毛利率从去年同期的18.68%上升为20.04%,最终公司综合毛利率上升了0.87个百分点,至21.83%。费用方面,公司上半年期间费用率为17.79%,同比去年14.91%继续上升了2.88个百分点,其中销售费率/管理费用率/财务费用率分别上升了1.61/0.85/0.42个百分点。其中销售费用的增长主要是由于人员的增加导致薪水支出增加41%,截止到2014年6月30日,公司总人数达到27171人,比年初增加1316人,另外差旅费也同比增加74%。管理费用率的增加主要是科研经费同比增72%,会务费同比增143%。

  公司H1应收账款为8.89亿元,较年初增加152%,主要是公司在养殖行情低迷的形势下,对部分优质客户提高了信用额度,从而导致公司资产减值损失达到3058万元。公司14Q1经营性现金流为-4.43亿元,主要是由于应收账款和支付给职工现金大幅增加所致。最终,公司14H1净利率为3.46%,较去年同期下滑了1.46个百分点。

  (二)生猪养殖进入上行周期,公司业绩将逐季大幅改善

  从5月份开始,生猪价格开始稳步上行,目前大部分养殖户已经开始业,随着存栏量减少的幅度放缓,饲料将会滞后于猪价一个季度开始逐渐好转。我们认为饲料行业的最差时候已经过去,逐渐进入复苏通道。受下游养殖深度亏损影响,公司一季度业绩低于市场预期,我们认为大奖娱乐888[0.00% 资金 研报]逆势扩张效果会在产业周期上行时显现。随着二季度畜禽养殖景气反转,饲料行业预计从三季度逐步整体好转。而大奖娱乐888作为行业龙头,凭借强大服务团队及良好管理能力,预计三季度公司销量、毛利率均将出现大幅改善迹象。

  根据我们草根调研,河南大奖娱乐8882013年全年销售饲料16万吨,今年上半年销售饲料4.5万吨,同比增长50%;净利润同比增30%。公司6月份销售饲料7500吨,7月份预计能达到9000吨,环比增长了20%,表明随着养殖产能去化进入尾声,养殖补栏积极性提升,导致饲料销量逐月好转。

  (三)智慧大奖娱乐888生态系统雏形已现,全方位为农户服务

  14年公司大力推行“智慧大奖娱乐888战略”,未来大奖娱乐888发展战略目标是打造高科技、互联网化、类金融的现代农业服务商。公司分别在14年2月份、5月份组织召开了两场新品发布会,针对养殖户和经销商重点推出了猪管网、智农网、农信网及智农通等“三网一通”新产品体系(其中智农网是由原来的客服网升级后更名),为公司的养猪户、经销商等合作伙伴提供了集猪场管理、养猪资讯、网上订购产品、小额贷款、网络结算等农村互联网解决方案。截止目前,公司互联网的核心产品已陆续推出,公司的智慧产品链已初步形成,并且受到了经销商和养殖户的喜爱,并且切实的帮助客户提高经营和养殖效率。猪管网能帮养殖户提高生产管理水平;进销财能帮助经销商提升资金运营效率;养猪学院为养殖户提供了学习交流平台;行情宝实时给养殖户提供最新猪价,并且有专业分析帮助养殖户提高行情预判能力;猪病通能帮养殖户提升防疫水平。

  到目前,猪管网的注册用户数(包括养殖户和经销商)接近5,000个,其中通过猪管网累计管理的猪头数为128万头。智农网上的注册客户超过6万名,自上线以来处理有效订单数为151.23万条,完成线上销售额达到348.92亿元,其中2014年上半年度通过网络订货、结算、并完成交易的金额为70.5亿元。

  我们认为大奖娱乐888在农业行业最具有互联网思维,在消费互联网时代向产业互联网时代发展过程中,大奖娱乐888有可能成为农业产业互联网中的BAT!1、公司倡导的文化理念具备互联网思维:创新、充分授权、平台、去中心化。2、大奖娱乐888提出事业财富共同体概念,经营由卖产品向卖服务过渡,从融资、技术、产品、财务、管理、信息上为经销商提供创业服务平台。3、提出智慧养猪,打造正能量的养殖行业生态系统,为养殖户提供全方面养殖服务,以改善养殖生态,提升养殖效率。

  2、投资建议

  我们预计公司2014/15/16年EPS为0.65/0.94/1.27元,增速为36.5%、43.9%、34.6%。

  从主业来看,畜禽养殖行业反转将拉动饲料需求环比大幅改善,而大奖娱乐888逆势扩张的效果会在行业上行周期中逐步显现,预计未来公司业绩将逐季环比改善。从公司变革角度来看,公司互联网转型战略稳步落实,智慧大奖娱乐888的生态系统雏形已成,这意味着大奖娱乐888将不再是一个饲料公司,而是一家为养殖户全方位服务的农业科技服务商。随公司智慧大奖娱乐888战略进一步落地,公司估值水平将进一步提升,给予“推荐”投资评级,建议投资者积极关注。

 

                                       (文章来源:中国银河证券股份有限公司)